Dívida dos EUA: inflação paga o cartão de crédito

Análise Libertária

Donald Trump disse à Time que certos níveis de inflação também pagariam a dívida dos Estados Unidos muito rapidamente. Vale a pena parar nesta frase. Não há ali nenhum plano para produzir mais, exportar melhor ou cobrar mais impostos. Há um plano para encolher o número. Se a dívida é enorme, faz-se o dinheiro pequeno - e quem tem dinheiro guardado fica com menos, sem que ninguém lhe peça licença. O mundo deve 365 biliões de dólares, a fatia americana ronda os 40 biliões e cresce cerca de 82 000 dólares por segundo. Só os juros custam mais de um bilião de dólares por ano.

O truque é velho: criar mais moeda. O que isso faz à conta poupança e ao recibo do salário é sempre o mesmo. E quem empresta ao estado apercebeu-se. O mercado de obrigações, onde os governos vão pedir dinheiro emprestado, olhou para isto e respondeu como quem percebe que entrou num esquema em pirâmide: se me vais pagar em moeda desvalorizada, paga-me mais. Foi por isso que a taxa a 10 anos dos Estados Unidos chegou ao valor mais alto desde 2002, a taxa a 30 anos do Reino Unido passou os 6% pela primeira vez desde 1998 e o Japão registou o valor mais elevado de sempre. Entretanto, o mercado imobiliário americano abrandou para níveis que não se viam desde 1995.

Em setembro, Scott Bessent, secretário do tesouro, tentou mandar no preço em vez de o aceitar. Desafiou o mercado a apostar contra ele e garantiu que compraria toda a dívida que lhe vendessem. Começou a comprar 2 mil milhões de dólares, depois 4, depois 6. O mercado ouviu e vendeu. Não é maldade: quando se fala de obrigações, fala-se em biliões. Bessent acabou a admitir que não pode fixar o preço de equilíbrio. Nenhum funcionário pode. Os preços formam-se na troca entre pessoas que arriscam o que é seu, não por decreto de quem gasta o que não é.

E isto não é só uma história de quem tem títulos na carteira. A taxa média do crédito à habitação está nos 7,3% e as empresas contratam muito menos. Pagar dinheiro emprestado ficou mais caro para todos. Tirando as empresas de inteligência artificial, o mercado de ações caiu mais de 5% em pouco mais de um mês. A fatura chega a quem nunca comprou uma obrigação, e em Portugal chega da mesma maneira: cada vez que se paga a conta do supermercado, paga-se a moeda que foi diluída. Curiosamente, há uma coisa que continua barata - os televisores, que não pagam impostos especiais e andam por aí a espalhar propaganda quase de graça.

A inflação corrói a poupança de quem adiou consumo e recompensa quem se alavancou. Os juros extraem trabalho futuro. É este o ciclo - inflação, juros e dependência - e basta ver quem está do outro lado. Menos de 2% da dívida pública americana está em mãos chinesas. Cerca de três quartos ficam dentro dos Estados Unidos: fundos de pensões, bancos, a segurança social. Ninguém pode cancelar isto com um passe de mágica, porque os lesados seríamos nós. E nem todos por igual: os 10% mais ricos têm 67% da riqueza do país, e a metade de baixo tem 2,6%. Os juros saem dos impostos de todos e vão para quem tem mais obrigações.

Daí a espiral. Mais de 8 biliões de dólares de dívida vencem no próximo ano e têm de ser pedidos outra vez. A dívida antiga paga abaixo de 4%; a nova custa cerca de 5%. Segundo Luke Groman, quando tudo rolar, a conta dos juros chega a 2 biliões por ano - cerca de 40 cêntimos de cada dólar que o estado recolhe em impostos. Subir juros não resolve isto. A inflação é sempre expansão monetária, e a expansão já foi feita; nenhuma subida de 25 pontos base abre um estreito bloqueado nem produz um barril de petróleo.

Já houve precedente. Depois da Segunda Guerra Mundial, a dívida americana valia 106% da economia; em 1974 era 23%. Boa parte do milagre foi um teto de 2,5% nos juros, enquanto a inflação chegou aos 19%: quem comprou títulos de guerra foi pago em dólares muito mais baratos. Em 2020 as taxas estavam em 0% e a inflação foi aos 9%, e a dívida encolheu outra vez. Desta vez havia uma pandemia para explicar tudo, o que deu jeito.

A China mostra o outro caminho. Financia-se a 10 anos a 1,7%, contra mais de 5% dos Estados Unidos, e desde 2005 quadruplicou a produção de eletricidade enquanto a americana ficou praticamente parada - um sinal mais honesto do que qualquer número de PIB, porque uma central elétrica não se falsifica com facilidade. Quando o seu maior construtor, a Evergrande, rebentou, o estado chinês deixou-o cair e aceitou que os preços das casas descessem. Nos Estados Unidos é ao contrário: os preços dos ativos são salvos, e quando algo tem de ceder, quem cede é o dólar. Quem perde são os poupadores e os detentores de obrigações. Quem ganha já tinha os ativos antes.

A dívida não se cancela, porque do outro lado estamos nós, e não se paga, porque exigiria que alguém vivesse com menos durante anos. Sobra a inflação, o imposto de que ninguém recebe recibo. Em Washington chamam-lhe plano. Quem faz compras em Lisboa paga-o na mesma, todos os dias. E quem apresenta a dívida como solução técnica não vive só ali: a mesma lógica de dívida comum europeia vai empurrando para os eleitores de amanhã a conta do que se gasta hoje.